机构评美债市场暴跌：对冲基金如果拿不出保证金，那就不得不平仓

　　美国国债周三延续大幅下跌走势，这表明随着美国关税引发的全球市场暴跌出现新的变化，投资者甚至在抛售他们最为安全的资产。

　　几天来，预警信号一直在闪烁，因为在债券抛售的压力下，国债收益率与银行间市场掉期利率之间的利差大幅缩小。

　　对冲基金是此次抛售的核心因素，因为随着市场因关税相关新闻而开始大幅波动，对冲基金的贷款方再也无法承受 “基差交易”—— 这种大规模持仓押注的是现金国债与关裞价格之间的微小差异。

　　以下是一些分析师和投资者的评论：

　　澳大利亚固定收益、外汇及大宗商品交易主管马克・埃尔沃西（Mark Elworthy）

　　“目前的波动程度可与全球金融危机（GFC）和新冠疫情时期相提并论。如果市场在接下来的 12 至 24 小时内继续保持这样的走势，预计不久后一些央行会有所回应。”

　　墨尔本资产管理公司全球市场策略师克里・克雷格（Kerry Craig）

　　“过去一天美国 10 年期国债的走势，也可能表明市场开始更多地关注通胀因素，而不仅仅是经济增长。这也可能存在市场运行方面的原因…… 以及对冲基金此前进行的基差交易，而这些交易可能正在平仓。”

　　“到目前为止，美国政府对市场抛售并不在意，而且过去曾将 10 年期国债收益率视为其偏好的晴雨表。然而，如果美国的货币政策行动对金融稳定构成风险，那么美国政府可能不得不更加关注，否则就可能面临类似英国利兹・特拉斯执政时期那样的风险。”

　　新加坡阿拉瓦利资产管理公司首席投资官穆克什・戴夫（Mukesh Dave）

　　“如果主要经纪商开始表示，由于基础国债收益率曲线的波动，现在要向你收取更高的保证金，或者说基本上要你为持仓支付更多的保证金，那么这类事情就会变得很棘手。

　　“那些（对冲基金）如果拿不出资金或保证金，那就不得不平仓…… 这就是目前正在发生的事情。你可以看到，在过去两三天里，10 年期国债出现了大幅波动。起初它是上涨的，因为显然当时是一种避险情绪，但现在情况反过来了，因为人们在套现。

　　“我看不到目前美国国债市场的买家是谁，因为就连外国央行也不买国债了，所以很明显，这在现金市场上造成了问题，无论是在流动性方面，在价格方面，还是在清算如此大规模的交易量方面，方方面面都存在问题。”

　　香港法国财富管理首席投资顾问谭慧敏（Grace Tam）

　　“市场现在担心中国和其他国家会将‘抛售美国国债’作为一种报复手段。因此，美国国债收益率上升。这也对包括日本在内的全球收益率产生了一些溢出效应，全球收益率都在上升。短期内，鉴于关税的不确定性、潜在的谈判以及可能的报复行动，我们预计债券市场将继续保持波动。市场对关税和谈判的任何进展都高度敏感。也就是说，美国疲弱的经济数据可能会因对经济衰退风险上升的担忧而再次压低收益率。”

　　悉尼澳新银行高级利率策略师杰克・钱伯斯（Jack Chambers）

　　“目前这已超出了基本面的范畴。这关乎流动性。今年早些时候，尤其是在美元掉期利差方面，有很多押注收取掉期利差的持仓，当时的预期是美国国债的表现会优于掉期。

　　“显然，这些持仓都已平仓，甚至更多。掉期利差以非常无序的方式大幅下降。

　　“这相对比较晦涩难懂…… 但就像管道系统一样，只有当它成为唯一重要的因素时，它才显得重要。”

　　新加坡蚱蜢资产管理公司投资组合经理丹尼尔・谭（Daniel Tan）

　　“随着特朗普大规模关税措施生效，美国国债出现了大幅波动。

　　“此外，近期美国国债拍卖在财政风险以及外国因关税报复而抛售美债的情况下需求疲软。在市场猜测尽管通胀居高不下，但美联储可能不得不在美国可能出现的经济衰退之前采取行动的背景下，对政策敏感的 2 年期国债表现优于美国国债收益率曲线的其他部分。市场预计 6 月和 7 月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议将分别降息两次，今年剩余时间内将降息四次。”

　　新加坡华侨银行投资策略董事总经理瓦苏・梅农（Vasu Menon）

　　“关税具有通胀效应，而这种可能的通胀影响在一定程度上解释了国债收益率曲线趋陡的现象，这导致美国国债价格下跌，长期国债收益率大幅上升。近几个月来，随着收益率大幅下降，美国国债价格大幅上涨，现在我们看到全球基金经理进行了一些获利回吐操作，以弥补股票市场的大幅亏损。

　　“一些市场观察人士认为，美国国债市场最近的走势让人想起 2020 年，当时一个高杠杆的对冲基金押注 —— 利用现金国债价格与关裞价格之间差价的基差交易被平仓，这使得债券市场缺乏流动性。”